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期，2017年仍会调整，有可能2018还要调整。但是我们 行政、市场、财务等职能都没有。但橙天嘉禾是具有代表
认为这是短期的调整，对长期的电影行业仍是看好的。 性的，所有的职能部门都在，规模优势也没发挥出来，那
另外，2016年电影市场环境不好，其实也加快了收 么在大地接手之后会有相应提升。
购、并购的速度。目前看，这一次大地收购嘉禾算是今年 市场和发行方的对接，这些方面会有地域特色，单店
业内最大的case，在这之外还有很多零散的小投资人已经 相关部门是不是有存在的必要？
开始退出了，这个时候大的影投公司在基于对未来长期发 于欣：橙天嘉禾也是总部排片，的确要考虑到地方差
展有信心基础之上，肯定会抓住收购、并购的机会。 异性，另外每个排片员会负责10家左右的影院，对影院有
第二，说到橙天嘉禾本身，虽然目前是亏损状态，它 充分了解，能够满足地方的特殊需要，同时也能满足总部
的管理模式和大地不太一样。用大地的集中管理模式来经 控制。
营，有很多在成本上可以优化的地方，所以这种亏损对我
们买方来讲更是机会。 这样的话会不会有大幅度的裁员情况？
于欣：职能会取消，但不会裁员，更多的是给他们转
橙天嘉禾除影院外，还有电影制作、发行的业务，双方 岗，派到其他职能部门。
是否会在这些业务上有更多的合作？
于欣：是的，橙天嘉禾之所以把影院部分出售，也是 收购之后，大地和橙天嘉禾两个品牌是否会继续并行
希望有更多的资源投入到他们擅长的制作和发行领域里， 下去，新影城开业怎样选择？两个品牌是否有定位不
也算是他们战略的一个调整。这方面我们的确是有过沟 同之分。
通，未来会在交易结束之后达成战略合作伙伴的关系，有 于欣：大地和橙天嘉禾两个品牌会继续同时运营。其
更深入的合作。 实大地在收购橙天嘉禾之前就创立了高端影院品牌“自由
人”，用于定位一二线城市的拓展。所以未来会用大地和
大地也有自己的发行团队，是否会向上游制作领域延伸？ 自由人两个品牌进行拓展，但目前橙天嘉禾已经开业的76
于欣：从大地集团的角度来说的确有战略规划，并且 家影城会继续保留。
已经在实施中。我们有大地电影的团队，有大地发行的团 相对于大地来说，橙天嘉禾的市场应变能力更强一
队，目前在积极推进中。大地已经有了这么多的终端优 些，他们很多店都很大，票房高、高端品牌两类影院的经
势，发展上游是水到渠成的事情。 营经验是大地团队比较缺失的，所以收购之后他们这两方
面的经验是我们可以吸收和学习的。
橙天嘉禾应该一直处于亏损状态，为何还会看好这个品
牌？对嘉禾的经营状况是如何分析的？ 2016年的电影市场表现不算理想，收购橙天嘉禾的价格
于欣：嘉禾现在有76家影院，已经极具规模了，但 远远高出估值，大地是如何考虑的，都有哪些预期？
采用的仍然是单店经营为主的模式，总部发挥的作用不明 于欣：的确大地是作为战略投资人的身份介入的，和
显。在人员设置上也会臃肿一些，只发挥出了规模效应， 财务投资人的考虑不太一样。我也承认，这个价格如果用
这是我看到他们主要亏损原因。大地在2006年开出第一家 传统的基金、投行那种PE的模式、传统估值模型是算不出
影城的时候就想到如果有1000家影院该怎么经营，所以 来这个数字的。那么大地为什么会认为橙天嘉禾值这个价
当时建立的都是标准化的连锁经营模式，采用的是“大总 格呢？首先港股本身大多数都是低估的，橙天嘉禾也是低
部、小前台”的模式，用很强的中央总部完成很多职能功 估的。另外从买方的角度来看，像前面我们提到的战略考
能，比如财务、电商谈判、片方对接、发行对接等等，我 虑的话，也是值得付出更高价格的，要在收购、兼并的大
们在影院只设置三到四个管理组，20个左右服务员，人力 潮中巩固我们的市场份额，有品牌上的补充、市场布局上
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