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策划

等方面做出了更为妥善的差异化安 年开始，中国的证券发行制度由审批 认为，在科创板试点注册制，符合进
排，增强了对创新企业的包容性和适 制改为“核准制”，但其实换汤不换 一步改革开放的承诺。而且目前市场
应性。 药，核准制不过是穿了个“马甲”审 的估值中枢处于历史低位，注册制推
中信建投证券策略首席分析师张玉 批而已，中国A股市场新股发行的很 出对市场的冲击相对较小。
龙认为，设立科创板，将直接带来多个 多问题都没有得到根本解决。新股三
方面影响：一是解决企业融资困难；二 高发行（高发行价、高发行市盈率、 大视听行业企业能不能上科创板？
是完善风险投资退出机制；三是有利于 高募集资金）、疯狂抄新、新股业绩 科创板+注册制的设立，是不是意
中国资本市场从核准制向注册制过渡； 大变脸等问题都广受市场诟病。所以 味着上市就非常容易了呢？
四是估值体系的变化。科创板和注册制 很多有识之士寄希望注册制能够解决 答案显然是否定的！
推出之后，与主板市场直接形成对比， 新股IPO弊端。 证监会副主席李超指出，“虽然
资本市场定价体系将按照市场机制重新 注册制是相对现在的审批制和核 科创板实行注册制，但并不意味着大
定位，只有具备真正创新能力和持续盈 准制而言的，而改革注册制以后就不 量企业可以比较宽松地上市，科创板
利能力的企业，才会在资本市场上获得 需要经过审批,公司可以直接上市。当 依然有严格的相应标准和程序，不是
投资者的青睐。 然，首先还是需要向有关管理部门进 说随便谁想上市就可以上市的。”
申银万国证券研究所首席经济学 行注册,所谓注册就是报到备案。 他表示，科创板注重市场机制，
家杨成长对此也指出，“科创板和主 而如果实行注册制，证券发行申 也包括对市场的约束，只要市场各
板、创业板等共同服务不同类型、不 请人可以依法将与证券发行有关的一 方，包括中介机构、发行人、投资
同规模、不同属性的企业，资本市场 切信息和资料公开，制成法律文件， 者、监管部门等，各方归位尽责，相
体系将更加丰富。” 送交主管机构审查，主管机构只负责 信科创板不会出现大水漫灌的局面。
当然，中国资本市场的存量规模 审查发行申请人提供的信息和资料是 当然，科创板和注册制的施行，
已然很大，如果直接在原有板块上进 否履行了信息披露义务。其重要特征 上市肯定相对来说会更加便捷一些
行监管制度和运行机制的重大改革， 是：在注册制下证券发行审核机构只 吧。至少，一部分原本求主板上市而
可能会对市场产生冲击，不利于市 对注册文件进行形式审查，不进行实 不得只得考虑新三板或其他版块上市
场的稳定运行。因此，决策层从“增 质判断。 的企业，有了一个可能的选项了。
量改革”的思路出发——增量改革 对于注册制的试行的利弊，有业 东方证券首席经济学家邵宇认为，
是中国改革开放40年发展最成功的经 内人士指出：注册制对于规范运作， 新三板现在的企业总体体量偏小，创业
验——建立新的市场板块作为改革试 具有实实在在业绩支撑的拟上市公司 板大部分是运营已久、已有稳定收益的
验田，试点注册制并建立有效的隔离 来说是利好，因为减免了审批程序， 企业，而科创板主要是为创新型科技企
机制。天风证券首席经济学家刘煜辉 不需要漫长的排队等待；对股票市场 业服务，特别是为初创或者规模很大、
指出，“在新市场中还可探索发行、 来说短期是利空，长期是利好。因为 但是没有达到盈利等硬性指标的企业，
上市、交易、中介责任、监管等环节 短期大量的公司上市直接导致资金面 提供一个上市渠道。
的配套制度改革创新，让市场机制发 临巨大的压力和失血，但长期来看， 大家可能已经注意到，在本次科
挥更大作用，取得经验以后，再向全 上市的公司没有虚假的因素，有助于 创板的申请名单中，有一家我们特别
市场推广，从而切实解决资本市场长 股市健康稳定发展。 熟悉的行业企业，那就是深圳光峰。
期存在的老大难问题。” 对此，中泰证券首席经济学家李 实际上，在我们行业中，也有很大
迅雷指出，“通过科创板试点注册制 一批的上市企业，主板有，新三板也
什么是“注册制”？ 的方式，比主板施行对于二级市场的 有。目前也有企业在酝酿主板上市，
我国证券市场成立以来,公司上市 影响更为稳妥，同时也为PE（私募股 临门一脚而已，科创板的推出，是不
(IPO)都需要经过证监会的审批或核准。 权投资）退出提供了市场容量。”他 是可以说是上了一道双保险了呢？
一家企业能不能上市，是否符合
上市条件，每股卖多少钱，发行规模
【名词解释】：PE退出
多大，什么时候发行，基本上都由监
管部门确定。监管部门不仅要看拟上 “通常是指PE投资者通过并购方式取得高潜力企业股权后，
市公司是不是符合产业政策，还要看 通过对企业进行改造与包装从而大幅度提升业绩，最后PE投资者
企业的盈利能力、发展前景。 通过一定的方式再高价卖出。”
财经业内人士指出，尽管从2000

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